长期负利率,或将引发全球金融危机
2022年06月21日   [大] [中] [小]
       2008年金融危机后, 中国国际经济交流中心副研究员张莫南认为, 货币的过度发行和发达国家“负利率”政策的蔓延并没有带来新的经济增长, 反而降低了全球经济的潜在增长率。新的系统性危机带来了金融风险。负利率扩张 事实上, “负利率”是当前全球金融格局的一个显着特征。为遏制通货紧缩, 促进本币贬值, 欧洲、丹麦、瑞士、瑞典和日本的央行于2014年6月、2014年9月、2014年12月、2015年2月和2016年1月开始上调货币政策利率, 分别。降到负利率。 2016年, 实施负利率政策的国家和地区不断扩大, 负利率程度不断加大。或者实施负利率政策的可能性。目前, 央行负利率国家GDP占全球GDP的比重为23.1%, 其中欧洲央行和日本央行覆盖地区的GDP占比为21%。从实际负利率政策来看, 通胀率高于名义利率水平的国家(地区)也会出现负实际收益率。就我国情况而言, 虽然目前名义利率仍为正, 但如果以一年期定期存款利率衡量, 已进入实际负利率区间, 导致货币资产收益率同步下降.目前, 全球负收益率国债规模已达13万亿美元,

是2015年5.5万亿美元的两倍多, 2014年几乎没有出现负收益债券。其中, 发达经济体和新兴经济体的债券规模和增速均较快。在当前全球主权债券存量中, 负名义利率的比例达到30%, 名义利率在0-1%之间的低利率比例为35%。许多长期和超长期国债的收益率也进入了负数时代, 到期时间最长的有瑞士30年期国债、日本15年期国债、德国10年期国债等。负利率的表现形式 对于实行负利率的央行来说, 反复将关键利率压低至负值有其自身的困难。金融危机后, 各国常规货币政策相继失灵, 各种名称的量化宽松货币政策几乎被使用到了极致。但全球经济复苏依然乏力, 主要发达国家面临高负债和通货紧缩的双重压力。实行负利率政策。但是, 低利率和负利率政策给经济长期稳定增长带来了很大的负面影响。在长期债券购买和低利率政策的刺激下, 全球劳动生产率增长缓慢, 表现为金融对实体的“挤出效应”, 市场表现为过度信贷宽松, 将资源转移到效率较低的行业, 生产力下降。危机过后, 减产仍将继续。
       据估计, 从2008年到2013年, 经历了金融繁荣和萧条周期的发达经济体平均每年损失0.5个百分点的生产力, 而且这种损失在短期内可能难以恢复。以表达的形式, 负利率政策突破了传统货币政策的零极限, 让货币政策有了更大的发挥空间。在政策目标上, 一方面, 负利率增加了持有存款的成本, 降低了融资成本, 可以促使金融机构将多余的资金投放市场, 鼓励投资、信贷和消费;另一方面, 降低汇率有利于增加出口。然而, 这一政策实践的负面影响已经开始进一步显现。受两大周期矛盾影响, 国际金融市场出现非美银行借入美元资金成本高于借入本币资金再兑换美元成本的现象。 .特别是今年以来, 全球金融市场动荡的催化剂是负利率下银行净息差下降、盈利能力持续下降、欧洲银行股暴跌。
       德意志银行、法国兴业银行、瑞士信贷和意大利等欧洲主要国家的几家金融机构的信用违约掉期(CDS)大幅上涨, 信用风险上升。在负利率时代, 安全资产供不应求, 也就是所谓的“资产荒”。国际油价反弹, 黄金等避险资产在降息时代大行其道。今年, 投资者对大宗商品的投资超过 500 亿美元, 是七年来每年 2 月至 7 月的最高水平。今年上半年, 大宗商品市场表现优于全球债券和股票市场。巨大的负面影响 从本质上讲, 这种全球性的负利率货币实验似乎是一种非常规的宽松政策。但事实上, 银行信贷紧缩风险并未得到根本缓解, 其对全球金融市场的长期结构性影响不容忽视。 :第一的, 从弗里德曼定律的角度来看, 负利率政策绝不是最优的。因为当名义利率为负时, 相对于定期存款等财富形式, 持有货币会带来额外的好处, 个人会持有过多的货币。虽然负利率政策理论上可以在一定程度上促进银行放贷,

降低融资成本, 促进消费和投资, 但实际上, 银行的信贷扩张是否取决于银行的放贷意愿, 市场经济的需要, 市场信心、资产和负债表的健康状况和负利率根本无法解决“流动性陷阱”问题。其次, 负利率政策长期供给廉价资金, 将大大增加资产泡沫和投机风险, 进一步推高债务压力。例如, 欧洲央行的 LTRO 引入了低成本资金,

银行可以通过套利交易从购买政府债券中获利。
       一方面, 资金在金融体系中积累, 银行剩余资金可以转移到投资资产收益较高的高风险领域, 或从事风险较高的资本运作, 以实现短期资本收益。另一方面, 由于国债已经成为银行抵押品的重要组成部分, 成为金融机构蜂拥而至的投资产品, 进一步加剧了国债供给的增加, 从而推高了整体债务规模。
       第三, 负利率政策是在全球经济增长停滞和通缩双重压力下产生的。其背后的结构性问题是长期资本和投资收益的下降。因此, 如果负利率政策持续下去, 也会通过实体投资收益的下降降低长期实际利率水平,

导致名义利率下降。
       利率进一步下降, 从而形成相互影响、相互加强的“负循环”。最后, 负利率政策也将通过汇率和国际资本流动渠道释放, “放水竞赛”成为囚徒困境。在逆全球化趋势和负利率政策预期的影响下, 各国竞争性货币政策卷土重来, 使得全球资产价格的波动更加剧烈。因此, 如果当前全球危机救助的形式不发生根本性变化, 仍沿用政策路径, 不排除未来再次发生全球性系统性金融危机的可能。
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